良策，它中止了这场流动性危机，从而避免了好银行倒闭且成为大规模恐慌的牺牲品。

而且，它仅以严重但短暂的困境为代价，在短期的紧缩之后便迎来了经济的复苏与

扩张。

联邦储备体系最终制定的改革措施，目的是防止未来发生任何此类的恐慌或兑换

限制，但事实上，其并没能阻止美国经济史上最严重的恐慌、最严厉的兑换限制以及银

行系统的崩溃（这些灾难发生在1930-1933年，截止于1933年3月的银行歇业期）。

意在促进货币稳定性的同一项改革，带来了为期约30年的货币存量相对更大的不稳定

性，其不稳定程度高于任何我们数据所及的、存在联邦储备体系之前所经历的水平，而

且，也许甚至高于整个美国历史所经历的任何水平（美国革命战争时期除外）。

股票市场的繁荣以及一战期间通货膨胀的阴影致使人们普遍相信，-*世纪-*年代

是一个通货膨胀时期，而1929-1933年的经济崩溃则是对此作出的反应。但事实上，

应该说-*世纪-*年代是一个相对通货紧缩的时期：从1923年到1929年———通过比